聯詠(3034)：全球第 2 大驅動 IC 晶片廠 液晶螢幕都需要「驅動 IC 晶片」 掌握 3C 趨勢，就不怕逢低加碼買進 還記得 2007 年底，我覺得聯詠(3034)這檔股票值得投資， 一開始就在 150 元左右買進， 隔年碰到金融海嘯，股價溜滑梯往下， 我就慢慢往下接，最低接在 30 元以下 當時看著股價腰斬又腰斬，一邊買股票一邊心驚膽跳 不過評估公司的本業，每年 EPS可以賺 5、6元，股價 30元， 配發約 5元現金股利，心想著只要抱 6年公司不倒閉就回本了！ 就持續買了 20張，後續來看，市場也印證了我的看法 當初冷靜思考公司在金融海嘯時一樣有獲利， 再加上對於產業未來發展趨勢有信心，就持續逢低買進 最近 20年，電子業主流產品從 PC、NB，變成智慧型手機、平板 不管是坐捷運、餐廳用餐，每個人都滑個不停，這就是未來趨勢 而這些 3C產品的共通點都是需要液晶螢幕(面板)， 面板又需要「驅動 IC」才能運作，這就是關鍵零組件！ 聯詠(3034)原本是聯電(2303)的商用產品事業部 在 1997 年被獨立出來，但仍是聯電集團成員 聯詠主要做驅動 IC 的設計為主，聯電則負責 IC 代工 從 2018年全球無晶圓廠的 IC設計公司排行榜中 可以發現聯詠排行第 8名，相當厲害 而且在「驅動 IC」領域當中，市佔率排行更高居全球第 2名 從聯詠近 10 年的營運狀況來看， 長期就是維持一個成長的狀態 直到 2018 年營收創下歷史新高 大尺寸面板需求提升、面板業者增蓋面板廠 帶動聯詠「驅動 IC」受惠 為什麼聯詠的營收可以長期維持成長？ 這就要從營收比重佔約 65% 的驅動 IC 說起 驅動 IC 的功用就是負責控制液晶螢幕(面板)的光線強度、色彩 使面板能夠呈現不同深淺顏色，沒有驅動 IC 面板就無法運作 因此驅動 IC出貨對象主要為面板廠商， 面板產量的多寡對聯詠的營運影響就尤其重要 雖然面板產業因為供過於求，導致低價競爭，後果就是面板報價不斷下滑 但重點就在於供過於求，對於聯詠來說就是受惠 因為面板供給的增加，就意味著面板廠的產量增加 生產越多面板，就需要跟聯詠下訂更多「驅動 IC」訂單 不過為什麼面板產業會一直增加供給？主要有 2 個原因 1.終端產品對於大尺寸面板需求提升 人們對於視覺饗宴的要求越來越高 電視機從過往 32 吋一直提升近年來的 65、75 吋 想要生產更大的面板，面板業者需要增蓋更大代數的面板廠 2.中國補助面板業者蓋廠房 中國從 2011 年開始透過政府補助扶持中國面板廠 只要產能越高，補助的就越多 因此面板廠越蓋越多，面板產量提升，聯詠也越受惠 (備註：詳細「面板產業」背景可以點此文章參考， 建議先閱讀瞭解後，可以更快搞懂後續的分析文章) 聯詠持續受惠於 TDDI 銷售熱潮 2019 Q2 獲利創下歷史單季新高 聯詠不只在 2018 年營收創下歷史新高 這股成長氣勢也一直延續到 2019 年的 Q2 單季營收 163 億元，年增約 22.9% 單季 EPS 3.6 元，年增約 34.6% 從 2018 年以來至今的成長，主要就是受惠於 TDDI 銷售熱潮 在 2017 年 CES、MWC 展覽當中， 各家手機品牌廠紛紛朝向全螢幕手機做發展 為了把手機螢幕占比做更大，勢必要取消下方的功能鍵 因此對於 TDDI的需求成了聯詠新的營運動能 (備註：TDDI(Touch with Display Driver)，面板驅動 IC 和觸控整合而成的系統單晶片， 只要一顆晶片就可以同時控制顯示與觸控，不再需要下方功能鍵) 2018 聯詠 TDDI 市佔率 35%，是全球第一 雖然聯詠在 2018 年 TDDI 市佔率是全球第一 不過近期越來越多競爭者想要分食這塊領域 價格競爭後的結果，TDDI相關毛利開始下降 這是未來需要注意的風險之一 但是應用 TDDI 的趨勢將隨著全螢幕手機的發展延續下去 另外， TDDI 的毛利率也相對「驅動 IC」要來得高 畢竟 TDDI 是兩顆 IC 整合成一個，當然要比單一驅動 IC 更值錢 也因為 2018 年聯詠在 TDDI 銷售比重增加 單年度毛利率上升了約 2%，創下近 10 年新高 聯詠(3034)：股利政策 近 10 年平均殖利率 6.12% 接著看一下聯詠的股利政策 近 10年平均殖利率 6.12%，相當不錯！ 盈餘分配率從原本的 7成左右升高到 8成 可以看出公司有想要提高殖利率的決心 對於吸引法人買盤將有更大的動力存在 展望 2020 年：法人預估 EPS 為 13.44 元 預估 EPS 將有機會創下歷史新高 現在距離 2019 年底已經不遠了， 法人會開始針對公司 2020年的 EPS做預估 以預估聯詠 EPS 13.44元來看，有機會創歷史新高 主要原因有 3 點： 1.光學屏下指紋辨識 IC 最快在 2019 Q4 產出 2020 年將受光學指紋辨識的滲透率提升帶動營運成長 自從蘋果在 iPhone 導入指紋辨識後， 生物辨識就已經成了手機的標準配備 而聯詠在 2018 年底， 就開始積極送樣光學指紋辨識的技術方案給中國、韓國手機品牌廠 光學指紋辨識的技術不必在螢幕下方，新增任何的指紋辨識孔 只要觸控螢幕就能辨識指紋，能夠讓手機維持全螢幕的狀態 法人估計最快可以在 2019 Q4 就開始產出 另外根據 TrendForce 的研究報告， 由於 Vivo、小米、華為、OPPO、三星等手機品牌大廠 未來打算將指紋辨識的技術從旗艦機延伸到中高階手機 如此一來，滲透率的提升，將有助於聯詠的營運成長 2.OLED 面板滲透率將逐漸提升 將帶動毛利更高的 OLED 驅動 IC 出貨 目前市面較常見的手機螢幕大多是使用 LCD 不過 OLED 與 LCD 最大不同，就是 LCD 需要背光模組 但是 OLED 則不需要，因此可以更輕更薄 為了達到手機持續朝向更輕更薄的發展目標 採用 OLED 不僅可以做的更輕薄，色彩效果也會更好 自從 2017 年蘋果推出的 iPhone 8 搭載 OLED 面板後 這波熱潮也就此開始掀起 過去因為 OLED面板的供應，幾乎是被三星所壟斷 一些手機品牌廠不願意被三星綁住 開始要求其他面板廠趕快生產 OLED面板 隨著越來越多面板廠開始提高 OLED 面板產能後 聯詠也在近幾年成功打入中國最大面板廠京東方、韓國 LGD 的 OLED 供應鏈 應用在手機的 OLED驅動 IC，已經在 2019 Q1開始小量出貨 公司管理層也看好在 2020 年，中國手機使用 OLED 的滲透率將提升 原因是中國面板廠提高 OLED 產能後， 使得中國手機品牌廠開始積極採用 OLED 螢幕，以達到更輕薄的目標 而受惠於 OLED 驅動 IC 相對高單價，將有助於提升聯詠的毛利率 3.有機會間接打入蘋果供應鏈 前面提到，一些手機品牌廠不願意被三星綁住 OLED 的供應 蘋果同樣也要求它的供應鏈加速佈局 OLED 面板， 這樣才有辦法談到更好的價格，降低生產成本 於是要求 iPhone 螢幕最大的供應商 LGD 加快腳步， 推出 OLED 面板給 iPhone 使用，希望能打破三星獨霸的局面 目前 LGD已經通過蘋果的認證，拿下即將推出新 iPhone的 OLED訂單 剛好就在近期，聯詠打入了 LGD的供應鏈 便有機會間接吃到蘋果的訂單，正式成為蘋果應應鏈的一環 聯詠(3034)本益比法價值評估：昂貴價之上 預估 EPS 後的本益比位階：平均～最高 上表是以聯詠過去 10 年平均 EPS、本益比，計算出來的表格 過去 10 年平均 EPS 是 8.52 元， 平均本益比則是 13.21 「合理價」為 8.52 X 13.21＝ 112.5 元 「昂貴價」為 8.52 X 16.37＝ 139.5 元 以 2019.09.04收盤價 186元來說，股價位於「昂貴價」之上 不過那是過去的數字，股價是看「未來」的獲利 特別是聯詠這種獲利成長的公司，用過去 EPS 跟本益比來評估就會失準 所以，必需要用 2020 年預估的 EPS 跟本益比來做評估 我們利用法人預估 2020 年的 EPS ，來計算目前本益比的位階 法人預估 2020 年 EPS 是 13.44 元， 本益比約是 186 / 13.44 = 13.84 本益比位階：位在平均本益比附近 用本益比位階做判斷，目前股價算是相對合理 重點結論：面板尺寸需求更大、解析度要求更高 都會使「驅動 IC」使用的顆數增加，帶動聯詠營運 可以參考月 KD 操作， 相對低檔黃金交叉時買進，相對高檔死亡交叉時賣出 從聯詠(3034)的股價月 K 線圖可以看到， 2018 年受惠於全螢幕手機的發展趨勢，帶動 TDDI 銷售熱潮 股價一路從合理價上漲至昂貴價之上 另外，我們從股價圖中看到聯詠也可以參考月 KD來操作 從過去的經驗來看，在相對低檔黃金交叉時買進 並且在相對高檔死亡交叉時賣出，都會有不錯的報酬 而除了未來展望提到的 3 個重點之外 隨著面板尺寸需求更大，以及更高的解析度要求 「驅動 IC」使用顆數也會增加，提供了聯詠基本的營運穩定 潛在風險：新一輪 3000 億美元關稅清單納入手機、電視 面板廠訂單可能轉為保守，將影響聯詠的營運 雖然法人預估聯詠 2020 年的 EPS 有機會創歷史新高 不過就現階段來說，中美貿易戰打得正火熱 最新課徵的關稅品項當中，加入了手機、電視等 這些終端產品都屬於面板的主要應用範圍 將有機會影響聯詠的營運，需要特別注意 貼心警語： 「貿易戰不確定性高，建議可以加入安全邊際的過濾條件，至少打 9 折」 「每個月軟體中的法人預估 EPS 會有微調，記得要注意！」 想更即時收到陳重銘相關資訊嗎？ 你可以下載「Follow」 APP 即時追蹤！ 下載完成後，記得允許手機「APP 通知」！ 立即追蹤 >>下載請點我